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Obligations indexées sur l'inflation et saisonnalité des prix

La valorisation des obligations inflation est intimement liée à la saisonnalité des indices de prix. La faible compréhension de ce sujet peut dès lors freiner les investisseurs à s’engager sur ce marché. De ce point de vue, avec 38 benchmarks représentant plus de 400 milliards d’euros, le marché EURO des obligations indexées sur l’inflation est un marché particulièrement intéressant de par la diversité (1) des émetteurs souverains (France, Italie, Allemagne, Espagne), (2) des indices inflation - à la fois nationaux et européens (exemple FRCPI ex tobacco, Eurozone HICP ex tobacco) et (3) des mois de référence (Avril, Mai, Juillet, Septembre, Novembre) de ces benchmarks inflation. L’article rappelle par ailleurs que l’incidence de cette saisonnalité sur la valeur relative des ILB est d’autant plus forte que la maturité des ILB est proche. Or, dans la zone Euro, 12 différentes souches d’obligations indexées inflation, représentant environ 150 milliards d’euros, arriveront à maturité d’ici 5 ans et seront impactées par cette saisonnalité de manière grandissante. Ainsi conscient de cet enjeux, le CNO a formé un groupe de travail sur ce thème. Une meilleure compréhension de la saisonnalité des indices inflation et de ses conséquences sur la valeur de l’obligation inflation, permettra une meilleure comparaison des taux d’intérêt réels des différentes obligations d’Etat au sein de la zone Euro et une meilleure estimation de la structure des taux réels de chaque émetteur d’obligations inflation. Cet article présente le point de vue des investisseurs et des émetteurs et propose une méthode permettant de calculer les rendements réels et les « points mort » inflation ajustés de la saisonnalité.

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dernière mise à jour le 02 octobre 2017